Рост реального ВВП Армении ускорился с 6.7% в годовом выражении в I квартале 2012-го до 7.4% во II квартале. Ускорение экономического роста объясняется восстановлением внутреннего спроса, относительно высокими ценами на экспортируемые металлы, более благоприятными для сельскохозяйственного производства погодными условиями, а также эффектом низкой базы. По сравнению с 2011-м и началом 2012-го экономический рост стал более равномерным: хорошие показатели продемонстрировали промышленность, 10% за апрель - июнь 2012-го в годовом выражении, сельское хозяйство 11% и услуги 12.5%. Темпы роста оборотов торговли и импорта остаются скромными в годовом выражении, соответственно 4.5% и 4%, но в квартальной динамике наблюдалось заметное ускорение 28.5% и 11%, которое объясняется сезонностью, растущими объемами кредитования и высоким уровнем денежных переводов за период. 

С учетом низкой конкурентоспособности и слабости производственного потенциала экономики ускорение экономической активности сопровождалось ухудшением сальдо внешней торговли и высоким отрицательным значением счета текущих операций. Во II квартале 2012 года внешнеторговый дефицит увеличился до $531.4 млн, +6.3% в годовом выражении, в то время как в I квартале 2012-го наблюдалось его сокращение. В контексте ограниченности объемов иностранных инвестиций, $73 млн во II квартале 2012-го и $107 м лн в I квартале 2012 года, высокого уровня обслуживания внешнего долга дефицит внешней торговли остается основным вызовом для властей. Внешний дисбаланс финансируется значительным притоком денежных переводов, в частности из России. Во II квартале 2012 года их чистый объем составил $312 млн,  +9% к соответствующему периоду 2011-го и компенсировал практически 58% соответствующего дефицита внешней торговли.

Оживление экономической активности и взвешенная политика со стороны руководства страны оказали благоприятное воздействие на текущую ситуацию в фискальном секторе. Во II квартале 2012 года доходы и расходы государственного бюджета отличились умеренным и сбалансированным ростом 6.5% в годовом выражении. В целом же за I полугодие 2012-го рост доходов, в особенности акцизных сборов и НДС по сравнению с расходами оказался более динамичным. Результатом этого стало сокращение бюджетного дефицита до 1.25% ВВП во II квартале 2012 года по сравнению со II кварталом прошлого года и достижение бюджетной устойчивости.

Рост денежной массы во II квартале 2012-го, +23% в годовом выражении на конец июня 2012-го для денежного агрегата М2X, в основном связанный с ростом банковского кредитования экономики, +35% на конец июня 2012 года, способствовал увеличению внутреннего спроса. Примечательно, что этот рост сопровождался снижением цен в течение всего II квартала 2012-го в месячном выражении, а в годовом выражении ИПЦ составил всего 0.7% в июне 2012-го, ниже запланированного ЦБА уровня в 4%+-1,5%. Низкий уровень инфляции объясняется снижением цен на продовольственные товары, а также высокой базой. Однако с учетом потенциального усиления инфляционного давления ЦБА сохранил ставку рефинансирования неизменной 8% в течение всего периода.

Несмотря на ускорение экономической динамики во II квартале 2012 года, определенную тревогу вызывает замедляющийся тренд в промышленности в месячном выражении, -0.2% в июне 2012-го, вызванный уменьшением добычи металлических руд и легким спадом в обрабатывающей промышленности. Это замедление было вызвано снижением цен на металлы, которое отразилось также на экспортных поступлениях во II квартале 2012 года, -3.1% по отношению к I кварталу 2012-го и -1.1% к соответствующему кварталу 2011-го. Другими тревожными фактами являются сокращение импорта в месячном выражении -7.1% в июне 2012-го, продолжающееся сокращение инвестиций в основной капитал -6.7% за I полугодие 2012 года, а также сохранение в целом отрицательной динамики в строительстве -8.9% во II квартале 2012-го по отношению ко II кварталу 2011 года. Более того, начиная с апреля 2012-го чистый приток денежных переводов характеризуется замедлением объемов, в связи с замедлением экономической активности в России в месячном выражении. Все это указывает на потенциальное ослабление драйверов роста на фоне неопределенности во внешнем фоне. С учетом ограниченности использования различных инструментов экономической политики государства, власти страны стремятся к сокращению бюджетного дефицита и стабильности драма следует ожидать небольшого замедления темпов экономического роста в III квартале 2012 года и в целом в 2012-м до 6%, после 6.2% по итогам I полугодия 2012-го.

Несмотря на ожидаемое относительное замедление, экономический рост превосходит ожидания правительства 4.2%, заложенные при разработке бюджета на 2012 год, и перспективы фискального сектора остаются благоприятными. В рамках сотрудничества с МВФ руководство Армении продолжает реализовывать меры в фискальном секторе, налоговые реформы, направленные на дополнительное сокращение дефицита центрального правительства до 3.1% ВВП, и, по всей видимости, оно должно добиться поставленных целей.

Сложнее выглядят перспективы в монетарном секторе. Несмотря на продолжающуюся дефляцию в месячном выражении и низкую инфляцию в годовом выражении 2.5%, совпавшую с нижним порогом допустимого диапазона колебаний в 4(±1,5)%, ЦБА сохранил ставку рефинансирования на прежнем уровне в 8%. Данное решение прежде всего связано с продолжающимся в последние месяцы ростом цен на мировом рынке зерновых, а также с существованием определенных излишков денежной массы в экономике Армении. ЦБА пытается предупредить возможное усиление инфляционного давления, которое проявляется в виде имеющего место в настоящий момент ускорения годовых темпов инфляции, а также ослабить понижающее давление на драм в контексте ухудшения внешних показателей и сокращения поступлений стабильных потоков валюты в виде прямых инвестиций.

Принимая во внимание высокий уровень структурного дефицита счета текущих операций, риск снижения объема денежных переводов, высокий уровень обслуживания внешнего долга в 2012 году, а также потенциальное ухудшение международной экономической конъюнктуры, есть основания ожидать возобновления ограниченного ослабления армянского драма.