Задолго до событий, начавшихся в 2008 г., в 1990-х годах Япония столкнулась с последствиями перегрева финансового рынка, которые привели к долговременной потере динамики экономического развития, в частности, из-за стагнации внутреннего кредита. Банк Японии был «первопроходцем» в области количественного смягчения, осуществлявшегося им еще в первой половине 2000-х гг. Нестандартная денежно-кредитная политика была завершена к 2006 г., но возобновилась после событий 2008 г. в форме сочетания покупки Банком Японии ценных бумаг с рефинансированием банков на срок до шести месяцев. В 2010 г. эти инструменты были интегрированы в программу Assets Purchase Program, и почти одновременно Банк Японии начал использовать временный инструмент стимулирования кредитной и инвестиционной деятельности банковского сектора - Growth-Supporting Funding Facility - GSFF.

В рамках этой программы Банк Японии первоначально предоставлял финансовым организациям обеспеченные кредиты на срок один год по фиксированной процентной ставке, равной ключевой ставке, для фондирования согласно заявленному финансовой организацией плану кредитных и инвестиционных вложений в один или несколько видов экономической деятельности, исчерпывающий перечень которых задан программой. Конечными заемщиками могут быть резиденты Японии, кроме органов государственного управления и финансовых организаций, а также нерезиденты, владеющие бизнесом в Японии.

Предусмотрена поддержка научно-исследовательской и научно-практической деятельности, развития социальной инфраструктуры, социальной помощи населению и медицинского обслуживания, развития сельского хозяйства и энергетики и ряда других направлений деятельности, способствующей повышению качества жизни и росту человеческого капитала. Финансирование может быть направлено также в зарубежный бизнес с целью повышения спроса на производимые в Японии товары и услуги или обеспечения стабильных поставок в Японию естественных ресурсов.

Объем дополнительных кредитов каждому участнику программы определяется нетто-приростом его кредитных и инвестиционных вложений на срок не менее одного года в рамках выполнения заявленного плана за предыдущий квартал. Каждый участник вправе возобновлять использование ранее полученных кредитов на сумму, определяющуюся наименьшим значением из двух следующих: либо текущая задолженность в программе, либо остаточная величина кредитных вложений, относящихся к выполнению плана и произведенных после того, как был получен первый кредит.

В 2012 г. Банк Японии анонсировал реструктуризацию действовавшей программы путем ее объединения в рамках временной программы Loan Support Program - LSP с новым инструментом - Stimulating Bank Lending Facility - SBLF. Его отличие заключается в более гибких условиях предоставления кредитов Банка Японии: по-прежнему увязывая право финансовых организаций на льготное рефинансирование с ростом кредитных вложений в экономику, он не требует конкретизации кредитных планов и не регламентирует отраслевую структуру и сроки кредитования. При этом общий объем кредитов Банка Японии по линии SBLF не лимитируется, однако лимит кредитования каждого заемщика определяется нетто-приростом кредитных требований к частному нефинансовому сектору в последнем завершившемся квартале относительно декабря 2012 г. - с 2014 г. в двойном его размере.

До модификации программы LSP Банк Японии с использованием инструмента SBLF предоставлял финансовым организациям по их выбору кредиты на срок один, два или три года. Заемщики имели право возобновлять использование истекающих по срокам кредитов на один, два или три года, но сумма сроков первичного и возобновленного заимствования по одной ссуде не могла превышать четыре года. Модификация программы LSP в феврале 2014 г. позволила финансовым организациям с использованием обоих инструментов - GSFF и SBLF первично получать рефинансирование на срок до четырех лет. При этом они вправе возобновлять использование полученных кредитов таким образом, чтобы суммарный срок первичного и возобновленного заимствования по одной ссуде составлял не более четырех лет.

Решениями, принятыми в 2015-2016 г., срок действия программы LSP по обоим ее компонентам - GSFF и SBLF в части первичного предоставления кредитов Банка Японии продлевался - в настоящее время до середины 2017 г. Лимиты по программе GSFF увеличены до 10 трлн иен в совокупности и 2 трлн иен на каждого участника - по остаточной величине совокупной и индивидуальной задолженности. Право получать кредиты Банка Японии по линии SBLF предоставлено организациям, являющимся членами кооперативных банков и не имеющим собственных счетов в Банке Японии.

Кредиты Банка Японии в рамках программ GSFF и LSP предоставляются посредством проведения ежеквартальных тендеров. Они обеспечиваются теми же залогами, что и кредиты в рамках стандартных операций рефинансирования: имеющими инвестиционный кредитный рейтинг в разряде не ниже «A» государственными, субгосударственными, корпоративными и иностранными облигациями.

Спрос финансовых организаций на кредиты, которые предоставлялись Банком Японии посредством инструмента GSFF, изначально был невысоким и лишь немного повысился после модификации в 2014 г. Напротив, инструмент SBLF, не связывавший рефинансирование с целевым назначением кредитов конечным заемщикам, пользовался значительным спросом. К концу 2015 г. задолженность финансовых организаций по кредитам GSFF составляла 5,3 трлн иен, а по кредитам SBLF - 24,5 трлн иен при примерно одинаковом числе заемщиков. Суммарные требования Банка Японии по инструментам программы LSP равнялись 29,8 трлн иен - около 250 млрд дол. США, что составляет 7,8% общей величины активов Банка Японии и эквивалентно 6% ВВП.

В рассматриваемом примере, как и в случае с программой TALF, нельзя ни установить, ни опровергнуть факт существенного влияния стимулирующих инструментов Банка Японии на состояние кредитного рынка. Восстановление с 2012 г. восходящего тренда динамики кредитования экономики финансовым сектором в Японии происходило в условиях применения Банком Японии мощного инструмента увеличения ликвидности посредством масштабной покупки активов - количественного смягчения.

Банки в Японии располагали достаточными ресурсами для увеличения кредитных вложений, и основным фактором, сдерживавшим их рост, был низкий спрос на кредиты. В этих условиях при сравнительно небольшом интересе к фондированию под конкретные проекты средне- и долгосрочного кредитования экономики они использовали инструмент SBLF в основном для замещения источников формирования ресурсной базы.

Что касается инструмента GSFF, то совокупный эффект от его применения был небольшим, но в достигнутом объеме рефинансирования наблюдался заметный «эффект рычага» - более чем 2:1. Общий объем финансирования проектов, под которые финансовые организации получили кредиты по программе FSEG, в конце 2015 г. был равен 11,7 трлн иен. При этом срок полученных конечными заемщиками средств в среднем приближался к семи годам, а 45% в общем объеме финансирования составили ссуды и инвестиции на сроки от четырех до 10 лет.