РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 143 -  |  
Шрифт


Экономический подъем в Японии был спровоцирован денежно-кредитной политикой Банка Японии, который ради стимулирования спроса 29 января 2016 г. объявил о введении отрицательной ставки процента на межбанковском рынке.

Заместитель управляющего Банком Японии Накасо Хироси привел деловому сообществу Японии следующие доводы в пользу этого решения. В экономике сложилась благополучная ситуация, происходит рост прибылей, обеспечена практически полная занятость, вполне вероятно, что в течение 2016 г. дефляция закончится. Но необходимо считаться с рисками нестабильности на мировых товарных и финансовых рынках. Решение об отрицательной ставке процента принято для стимулирования инвестиций в основной капитал и жилищное строительство. Оно не нанесет ущерба экономике, так как реальная ставка процента с учетом дефляции будет выше - примерно 0,5 %.

Президент Японского центра экономических исследований Ивата Кадзумаса высказал предположение, что при низкой ставке ссудного процента инвесторы будут больше вкладываться в рыночные ценные бумаги, капитализация фондового рынка возрастет и приведет к началу нового цикла капиталовложений. Индивидуальные инвесторы также будут вкладывать больше сбережений в ценные бумаги 10 и больше тратить: «эффект богатства» развяжет кошельки потребителей.

Ожидания руководителей Банка Японии не оправдались из-за разницы процентных ставок на межбанковских рынках. В конце января 2016 г. ставка LIBOR в Лондоне составляла 0,48 %, ключевая ставка Федеральной резервной системы США - 0,38 %, аналогичная ставка Европейского центрального банка была на нулевой отметке, а ставка Tibor на Токийском рынке - минус 0,10 %. Разница между ключевыми ставками денежных рынков работает как рычаг: дилеры мирового валютного рынка скупают валюту страны с более дешевым краткосрочным кредитом. В результате массированной скупки японской валюты курс иены к доллару поднялся более чем на 10 %. Ревальвация иены удешевила импортные товары, покрывающие 18-20 % спроса на внутреннем рынке Японии, началось снижение розничных цен и торможение экспорта. Фондовая биржа ответила на ревальвацию иены понижением котировок акций.

Таким образом, на ситуацию подействовали факторы внешнего рынка, но не те, о которых говорил Накасо Хироси.

Центральные банки промышленно развитых стран занимаются стимулированием спроса начиная с кризиса 2008-2011 гг. Банк Японии ведет политику так называемого количественного смягчения с апреля 2013 г. Она заключается в операциях на открытом рынке для быстрого увеличения количества денег на счетах финансовых учреждений. Банк покупает 40-50 % новых выпусков облигаций государственного долга у коммерческих банков, страховых компаний и пенсионных фондов, а также ETF - биржевые сертификаты для покупки акций и облигаций и другие частные долговые бумаги, вплоть до коммерческих векселей. Масштабы этих операций увеличились с 60-70 трлн иен - 570-600 млрд долл., в 2014 г. до 80 трлн иен - 825 млрд долл. в 2015 г. Программа будет завершена при достижении уровня годовой инфляции в 2 %.

В результате между процентными ставками и массой денег в обращении установилась обратная связь: чем больше денежная масса, тем ниже все ставки. Против ожидания Банка Японии произошла ревальвация иены на 10 % и снижение курсовой стоимости ценных бумаг на Токийском фондовом рынке.

Дешевый кредит стимулирует капиталовложения лишь постольку, поскольку денежные власти могут контролировать обменный курс национальной валюты. Что же они могут?

Федерация экономических организаций «Кэйданрэн», главная лоббистская структура большого бизнеса, потребовала, чтобы правительство провело интервенцию на валютном рынке - срочно купило долларовые инструменты, чтобы «сбить» завышенный курс иены. В 1990-х годах, пока иена была региональной валютой, такие интервенции проводились много раз. Но в настоящее время иена обслуживает 23 % платежей на мировом валютном рынке. Это третья мировая валюта после американского доллара и евро. Дневной оборот мирового валютного рынка составляет 5,3 трлн долл., на долю иены приходится сумма, равная 1 219 млрд долл. Сколько бы Министерство финансов и Банк Японии ни покупали валютных инструментов для пополнения золотовалютного запаса - напомним, он равен 1 262, 6 млрд долл., они «сбили» бы курс не дольше, чем на несколько дней.

Банк Японии далеко не первым в мире ввел отрицательную ставку процента. Такие же программы стимулирования спроса запустили Дания, Швейцария, Швеция и Европейский центробанк на полтора года раньше. Банк Японии ввел в свою программу существенное ограничение: ставка минус 0,1 % применяется только к новым депозитам частных коммерческих банков, которые они держат на счетах в самом Банке Японии. Через них ведутся ежедневные операции на межбанковском рынке. Но сейчас банки держат на этих счетах втрое больше средств, чем требуется по закону о резервных депозитах. Отныне банки должны не получать, а платить деньги за новые депозиты. Таким путём Банк Японии попытался заставить коммерческие банки вывести часть этих средств, чтобы направить избыточные сбережения на инвестиции и потребление. Банк рассчитывал на то, что увеличение денежного предложения даст инфляционный эффект, пусть и с некоторым временным лагом.

Решение Банка о введении отрицательной ставки процента повергло в шок деловое сообщество Японии. Пресса даже дала «хитрому и коварному» управляющему Банком Японии Курода Харухико прозвище «ниндзя». Но это явное преувеличение, так как решение Банка не распространяется на депозиты компаний и финансовые активы населения.

В 2015 г. правительство выпустило новые облигации для покрытия бюджетного дефицита на сумму в 39,9 трлн иен. По программе количественного смягчения в 2015 г. Банк купил облигаций на сумму 80 трлн иен, включая прежние выпуски. Облигации госдолга подешевели, доходность бумаг с 10-летним сроком погашения, занимающих основную долю на рынке упала ниже нуля. Долгосрочные инвесторы - японские банки и страховые компании - стали отказываться их покупать.

Денежная политика Банка Японии ставила цель избавиться от дефляции в 2016 г. и стимулировать капиталовложения. Но руководству Банка пришлось пересмотреть прогноз и перенести сроки окончания дефляции на 2017 г. Введение отрицательной ставки процента негативно отразилось на динамике частных инвестиций. Еще в 2012-2014 гг. благодаря девальвации японской иены и росту экспорта корпоративный сектор накопил значительные прибыли. В 2014 г. чистая прибыль компаний в среднем была на 42,1 % выше, чем год назад. Кроме того, свою роль сыграла более высокая капитализация компаний в результате роста фондового рынка, приведшая к удешевлению банковского кредита.

Но как показали ежеквартальные опросы корпораций, проведенные Банком Японии в марте и в июне 2016 г., большинство компаний считают условия неблагоприятными и в течение 2017 г. планируют увеличить капиталовложения не больше чем на 2,5 %. При этом инвестиции направляются не столько в приобретение нового оборудования, сколько в покупку земельных участков, недвижимости - помещений для офисов, в программное обеспечение и разработку новых технологий и новой продукции.

Корпоративный сектор реагирует и на неопределенную ситуацию в мировой экономике, а именно на замедление экономического роста в Китае, Западной Европе и США. Международный валютный фонд снизил на 0,4 % прогноз роста мирового рынка в 2016 г. из-за решения Британского правительства выйти из Европейского экономического сообщества.

В такой нестабильной обстановке компании предпочли выждать и вместо покупки государственных облигаций с их нулевой доходностью начали спешно переводить свои средства на депозитные счета в банках. Банкам ничего не остается, кроме как размещать эти средства на тех самых счетах в Банке Японии, за которые им теперь придётся платить. В результате на их счетах накапливаются избыточные средства.

Таким образом, денежная политика Банка Японии привела к непредвиденным результатам - задержке инвестиционного процесса и росту финансового избытка, не находящего применения в реальной экономике.

В банковском сообществе обсуждается необходимость постепенного отхода от проводимой денежной политики, так как Банк Японии несет убытки от покупки государственных облигаций с отрицательной доходностью. Но полное прекращение программы количественного смягчения могло бы ввергнуть рынок государственных облигаций в хаос.

Оценив эту ситуацию, 2 августа 2016 г. Международный валютный фонд опубликовал рекомендацию о «перезагрузке» всей экономической политики кабинета С. Абэ. МВФ предупредил правительство Японии о том, что при длительном применении нетрадиционных средств денежно-кредитной политики страна может надолго потерять ликвидность рынка государственных облигаций и рискует утратить финансовую стабильность. Слабая реакция цен и зарплат на решения денежной политики и снижение реальных процентных ставок предотвращают необходимый рост инфляционных ожиданий. Из-за этого Банк Японии теряет доверие делового сообщества, заявили эксперты Фонда.

Министерство финансов, Банк Японии и крупнейшие банки страны совместными усилиями покрывают дефицит государственного бюджета. Их блок называют «железным треугольником». Треугольник начал трещать по швам, когда крупномасштабные покупки Банка стали угрожать ликвидности рынка государственных облигаций. С Банком работает ассоциация в составе 22 первичных дилеров, банков и брокерских компаний, имеющих право обсуждать с Министерством финансов условия покупки новых выпусков облигаций до проведения аукциона. Самый крупный из них, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, заявил о выходе из дилерского клуба в знак протеста против политики отрицательной процентной ставки, так как из-за нее он стал терять прибыль.

Е. Л. Леонтьева 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................