РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 25042 -  |  
Шрифт


Экономика Индии, согласно прогнозам, займет третье место в мире по паритету покупательской способности за 2013 год. В переводе на доллары США размер индийского ВВП составляет 1,1 трлн долларов, что соответствует 12 месту в мире в 2011 году. Индия занимает второе место по темпам экономического роста в мире, в 2011 году ВВП вырос на 9,4%. Тем не менее высокая плотность населения в Индии приводит к тому, что ВВП на душу населения составил 3800 долларов по паритету покупательной способности и 813 долларов по номиналу. Всемирный банк классифицирует индийскую экономику как низкоприбыльную. 

Экономика Индии разнообразна и включает сельское хозяйство, ремесленное производство, текстильную, обрабатывающую промышленность, а также широкий спектр услуг. Несмотря на то что две трети работников в Индии все еще зарабатывают на жизнь, прямо или косвенно занимаясь сельским хозяйством, сектор услуг расширяется, а его роль в индийской экономике становится более важной. С началом эры информационных технологий многие молодые и образованные индийцы, свободно говорящие по-английски, постепенно превращают Индию в своего рода "бэк-офис" глобальных компаний, переносящих туда службы поддержки клиентов и технической поддержки. Индия является основным экспортером высококвалифицированной рабочей силы в области программного обеспечения, финансовых услуг, а также технологии программирования. Другие секторы, включая промышленное производство, фармацевтическую, биотехнологическую, нанотехнологическую, телекоммуникационную, судостроительную, авиационную промышленность и туризм, демонстрируют значительный потенциал и высокие темпы роста.

Организованные финансовые рынки существуют в Индии более века. На сегодняшний день рынок финансовых инструментов с варьирующимися сроками погашения представлен акциями, долговыми обязательствами, контрактами на сырьевые товары и валюту. Процесс реформирования рынков капитала, включая денежные рынки, продолжает усиливаться. Для регулирования всех участников рынка было создано Управление по ценным бумагам и биржам Индии -SEBI. Публикация указа о создании депозитариев стала попыткой ликвидации одной из слабых сторон системы. Индийские рынки ценных бумаг сейчас находятся в числе мировых лидеров по модернизации и развитию технологий. Индия входит в число немногих стран, на которых не отразились негативные последствия азиатского кризиса 2008 года. Политики связывают это с медленными и осторожными темпами либерализации счетов капитала. Регулирующие органы принимают все необходимые действия для того, чтобы вывести индийский рынок на международный уровень. Они стремятся сделать Индию образцом для развивающихся рынков капитала.

Финансовые рынки
Финансовый рынок Индии является одним из старейших в мире и считается самым лучшим и быстрорастущим среди всех рынков стран с развивающейся экономикой. История индийских финансовых рынков началась 200 лет назад, в конце 18 века, когда Индия находилась под правлением Ост-Индийской компании.

Сегодня финансовый рынок Индии более развит, чем многие другие сектора экономики, так как он был организован задолго до них; фондовые биржи Мумбаи, Ахмадабада и Калькутты были созданы в начале 19 века. К началу 1960 года общее число фондовых бирж в Индии увеличилось до восьми, к биржам в Мумбае, Ахмадабаде и Калькутте добавились биржи в Мадрасе, Канпуре, Дели, Бангалоре и Пуне. На сегодняшний день кроме централизованной Национальной фондовой биржи -NSE и Внебиржевого рынка Индии -OTCEI в стране функционирует 21 региональная фондовая биржа. Тем не менее рынки ценных бумаг в Индии оставались в состоянии стагнации из-за строгих мер контроля рыночной экономики, которые позволяют небольшому числу монополистов доминировать в соответствующих секторах. Корпоративные инвесторы не допускались во многие сегменты промышленности, в которых доминировали инвесторы, контролируемые государством, что привело к экономической стагнации в начале 90-х годов. В последующие годы, когда в экономике Индии началась «либерализация», сопровождавшаяся устранением или смягчением контроля, на рынках ценных бумаг было проведено большое количество IPO. В результате многие компании в разных сегментах промышленности начали предлагать новые продукты и услуги.

В конце мая 2003 года, после спада в феврале 2000 года, индийские фондовые рынки начали стремительный рост. Тенденция к повышению продолжается уже долгое время, прерываясь из-за коррекции и всплесков волатильности. Положительное влияние на рост оказали высокие фундаментальные экономические и корпоративные показатели, позитивная тенденция на мировых рынках ценных бумаг и высокий уровень спроса со стороны паевых инвестиционных фондов и иностранных институциональных инвесторов -FII. Расчетный список индекса Sensex Бомбейской фондовой биржи -ВSЕ представлен акциями 30 крупных и высоколиквидных компаний на рынке. Sensex, который в январе 2004 года поднялся выше отметки в 6000 пунктов всего лишь второй раз за всю историю своего существования, 11 мая 2006 года достиг мак- симума в 12 671 пунктов. Вместе с тем общая активная продажа акций на рынках стран с развивающейся экономикой и чрезмерное привлечение заемного капитала для выстраивания позиций по производным финансовым инструментам привели к резкому падению в середине мая 2011 года. 18 мая 2011 года Sensex упал на 826 пунктов. В последующий период восстановление рынков проходило довольно медленно и, несмотря на коррекцию в декабре 2011 года, январе и феврале 2012 года, Sensex достиг нового максимума в 14 652 пунктов 8 февраля 2012 года. После этого продажа финансовых инструментов на индийском рынке проходила в соответствии с глобальными тенденциями. Затем ситуация оставалась нестабильной, наблюдалась обеспокоенность по поводу повышения процентных ставок, роста инфляции и ее потенциального влияния на корпоративные прибыли. К середине июля 2012 года, однако, Sensex достиг отметки в 15 300 пунктов.

Стимулом для проведения IPO стал существенный экономический рост. Индийский рынок IPO является довольно универсальным, хотя в 2011 году доминировали энергетические компании, занимая 34% рынка. В конце2000- годов крупнейшим IPO в Индии стала эмиссия геологоразведочного и нефтедобывающего подразделения Cairn Energy (1,9 млрд долларов), на втором месте оказалось размещение Reliance Petroleum (1,8 млрд долларов). Наиболее существенные прибыли инвесторам также принесли IPO риелторских компаний. В 2012 году аналитики прогнозируют объем привлеченных средств на уровне более 15 млрд долларов благодаря IPO таких компаний, как крупнейший земельный девелопер Индии - DLF. Стимулом для проведения IPO стало увеличение числа крупных сделок. Увеличение объема сделок соответствует росту экономики и необходимости привлечения капитала.

Локализация IPO возникает благодаря росту капитала и увеличению размещения активов в Индии. Роль иностранного капитала в Индии и международная деятельность индийских компаний продолжает расширяться быстрыми темпами. Сейчас Индия занимает второе после США место по прямым иностранным инвестициям в Лондоне. Активы 500 индийских компаний размещены в Великобритании. Иностранные институциональные инвесторы оказывают поддержку росту в Индии, на них приходится до 3/4 притока новых средств на рынок.

Тем не менее последние 18 месяцев локализация также является одной из ключевых тенденций в Индии. Число размещений стоимостью несколько миллиардов долларов на индийских биржах увеличивается, включая IPO компаний Reliance Petroleum и Cairn India. Тенденция к локализации является производной от роста пулов местного капитала, доступного для инвестиций в Индии, и роста активов, размещаемых глобальными управляющими компаниями в Азии/Индии.

В последние годы в Индии наблюдался существенный рост в области институционального управления активами. В период с 2010 по 2011 год отрасль управления активами выросла на 55%. Международные компании по управлению активами, такие как Fidelity и Templeton, а также индийские управляющие компании например, Reliance Mutual Funds развернули в Индии активную деятельность и начали демонстрировать уверенный рост, привлекая средства розничных инвесторов.

Последние тенденции в листинге в Индии: регистрация на местных биржах и размещение ценных бумаг среди квалифицированных инвесторов.

Хотя в Индии более 9000 компаний, крупнейший в мире показатель среди публичных компаний с малым и средним уровнем капитализации зарегистрированы на 23 биржах, двумя основными биржами являются Бомбейская фондовая биржа -BCE и Национальная фондовая биржа -NCE.

До середины 2011 года многие компании прошли листинг на индийских биржах, а затем разместили глобальные депозитарные расписки -ГДР. Однако недавно стало возможным размещение ценных бумаг среди квалифицированных инвесторов Qualified Institutional Purchases - QIP, что аналогично правилу 144a Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

К QIP относятся институциональные инвесторы, обладающие достаточным опытом и знаниями для инвестиционной деятельности на рынках капиталов, в том числе: публичные финансовые институты; коммерческие банки; фонды взаимных инвестиций; иностранные институциональные инвесторы, зарегистрированные в SEBI; финансовые институты; фонды венчурного капитала, зарегистрированные в SEBI; иностранные инвеcторы в фондах венчурного капитала, зарегистрированные в SEBI; государственная корпорация индустриального развития; страховые компании, зарегистрированные в IRDA; фонды сбережений с минимальным размером Rs.25 crores -25* 10 млн рупий; пенсионные фонды с минимальным размером Rs. 25 crores -25* 10 млн рупий.

Сейчас QIP в Индии пользуются большой популярностью. С их помощью открываются возможности для обеих сторон: Индия может получить доступ к денежным средствам без проведения листингов за рубежом, а иностранные инвесторы могут осуществлять капиталовложения в индийские компании. QIP предоставляет доступ к глобальному институциональному рынку посредством размещения акций среди институциональных инвесторов без формального листинга за пределами Индии.

Инвесторы и эмитенты предпочитают QIP, так как полагают, что такое размещение является более эффективным. Оно выгодно как для инвесторов, так и для эмитентов, поскольку регулирующие органы не вмешиваются в его проведение. QIP позволяет эффективно использовать имеющиеся средства и время. Вся ликвидность остается на одном рынке, а не разделяется, как это происходит при размещении ГДР, когда ликвидность распределяется между Лондоном, Люксембургом и Индией.

Подавляющее большинство индийских компаний зарегистрировано только на фондовых биржах Индии. Тем не менее все большее число индийских компаний проводят листинг за рубежом, что в первую очередь связано с высокой оценочной стоимостью и прозрачностью бирж Лондона, Сингапура, Люксембурга как ведущих фондовых бирж в мире. По закону индийские компании должны проводить листинг своих акций на местной фондовой бирже до регистрации на зарубежных биржах.

Решение относительно того, где проводить листинг, зависит от нормативных критериев бирж Лондона, Люксембурга, Сингапура и других европейских бирж. Очень немногие компании выбирают регистрацию на рынках США из-за требований GAAP США и закона Сарбейнса-Оксли. Лишь компании, работающие в области информационных технологий, и некоторые банки выходят на рынок США и проводят там листинг.

Торговля после IPO
В 2011 году, через год после проведения IPO, ценные бумаги приблизительно 40% индийских компаний торговались с премией к цене размещения. Вплоть до конца 2011 года средний размер премии составлял около 12%, однако с началом рыночного бума ситуация изменилась. Среднее значение премии для компаний, осуществивших IPO в период с 2011 по 2012 год, повысилось до 23%. Доля акций компаний, торгующихся с премией после размещения в 2012 году, превысила 60%.

Тенденции в области привлечения капитала
Как и в Китае, в Индии основным источником капитала являются акции. Рынок корпоративных облигаций относительно мал. Тем не менее в последние годы ситуация улучшается. Закрытое размещение долговых обязательств продолжало оставаться одним из источников привлечения капитала для индийских компаний в 2011-2012 финансовом году, хотя интереса к открытому размещению долговых обязательств по-прежнему не было. Компании также обратились к внешним коммерческим займам и к растущим фондовым рынкам. Одной из причин популярности долговых обязательств является то, что банки чаще кредитуют компании путем покупки долговых обязательств по закрытой подписке, нежели предоставляют необеспеченные кредиты. Более того, многосторонние агенты недавно начали предоставлять частичные кредитные гарантии по облигациям, что позволяет компаниям с низким кредитным рейтингом выручить средства.

Рост в области частных инвестиций в Индии является ключевым стимулом для проведения IPO. Около 3-5 млрд долларов частных инвестиций приходится на инвестиции ведущих компаний, таких как Carlyle, Blackstone, Texas Pacific и Warburg Pincus в Индии. При высоком уровне частных инвестиций они являются основным стимулом для проведения размещения, так как частные компании ищут выхода через IPO. Финансовые спонсоры смогли увеличить крупные пулы постоянного капитала и повысить необходимость инвестиций. Некоторая часть вырученных средств направлена на инвестиции непосредственно в Индию, хотя найти крупный и привлекательный объект для инвестиций довольно сложно. В Азии/Индии конкурентная борьба за активы среди финансовых спонсоров, хедж-фондов и институциональных инвесторов привела к повышению цен и ухудшению характеристик прибыли. Есть еще одно препятствие для осуществления частных инвестиций в Индии. Как и во многих странах Азии, в Индии около 90% акций компаний, которые торгуются на открытых рынках, принадлежат членам одних и тех же семей. Фондам прямых инвестиций очень непросто выкупить акции, находящиеся в собственности таких семей.

Торговая площадка для предприятий малого и среднего бизнеса -SME.
До 2005 года в Индии не существовало специальной торговой площадки для предприятий малого и среднего бизнеса -SME, однако Бомбейская фондовая биржа -BSE и некоторые другие региональные биржи сформировали специальный сегмент для SME. BSE и Федерация фондовых бирж Индии -FISE, в которую входят 20 региональных фондовых бирж, выступили с совместным предложением о создании альтернативной национальной платформы BSE IndoNext, предназначенной для торговли акциями и долговыми обязательствами SME и осуществления торговых операций с бумагами как новых, так и давно образованных компаний. Первый этап создания BSE IndoNext начался 7 января 2005 года.

В торговых операциях в рамках платформы Indonext принимают участие свыше 500 компаний. Однако Indonext не смогла привлечь большое количество компаний, так как ее доля составляет всего лишь 3-4% дневного оборота BSE.

Основной конкурент BSE (NSE) разрабатывает стратегию запуска отдельной торговой платформы для SME. Деятельность OTCEI, созданной специально для предприятий малого бизнеса, также не была особенно успешной, несмотря на две попытки оживить ее и провести слияние с NSE в 2000 году.

Рынок облигаций
Рынок долговых обязательств Индии стал более насыщенным по объему торговых операций по сравнению со своим первоначальным состоянием около 10 лет назад. С точки зрения объема рынок долговых обязательств Индии занимает третье место в Азии после Японии и Кореи. Данный рынок представлен государственными и корпоративными облигациями при доминирующем положении первых. Рынок корпоративных облигаций все еще находится на ранней стадии развития как с точки зрения микроструктуры рынка, так и в плане влияния на весь рынок в целом. Мировые рынки долговых обязательств, как правило, превышают фондовые рынки. Тем не менее рынок долговых обязательств в Индии очень мал по сравнению с фондовым рынком. Текущая ситуация сложилась из-за того, что отмена государственного регулирования и либерализация рынка долговых обязательств Индии были проведены сравнительно недавно, поэтому он сам находится в относительно ранней стадии развития. Государственные облигации формируют большую часть рынка долговых обязательств, на них приходится около 90-95% бумаг, находящихся в обращении, такая же доля относится к рыночной капитализации и объему торгов. За последние несколько лет на рынке долговых обязательств правительства наблюдался существенный рост. На рынке облигаций еще не началась торговля фьючерсами и опционами, что может сыграть главную роль в выявлении их цен, ликвидности, а также в управлении рисками в ходе торгов на открытом рынке. В 2009 году коэффициент оборачиваемости в 75% был характерен лишь для 28 облигаций. Число облигаций с достаточным уровнем ликвидности в этом периоде снизилось. Для сравнения, число акций отдельных компаний с коэффициентом оборачиваемости выше 75% увеличилось с 207 в 2009 году до 445 в 2011 году.

Тем не менее в последнее время на финансовых рынках и рынках капитала были проведены некоторые реформы и существенная реструктуризация, что снизило количество проблем на розничном рынке облигаций, в частности, с точки зрения обслуживания большего количества инвесторов. В настоящее время торговые операции с корпоративными облигациями осуществляются тремя основными способами: непосредственно между участниками торгов, когда расчет по двусторонней сделке осуществляется посредством чеков в валюте центрального банка и передачи ценных бумаг через депозитарии; посредством брокера, который сводит покупателя и продавца и помогает осуществить сделку. Брокер обязан сообщать о сделках на фондовую биржу, где он зарегистрирован; посредством сегмента частных инвестиций на фондовой бирже, где в анонимной системе книги заказов торгуются корпоративные облигации, а расчеты производятся через клиринговую пала- ту / компанию с новацией.

Рынок производных финансовых инструментов
Торговля производными финансовыми инструментами в Индии началась в июне 2000 года после того, как Управление SEBI окончательно утвердило ее в мае 2001 года. SEBI разрешило торговлю производными финансовыми инструментами на двух фондовых биржах, NSE и BSE, и использование их клиринговых компаний, которые могут передавать права по обязательствам для проведения расчетов по контрактам с производными финансовыми инструментами. Сначала SEBI утвердило торговлю фьючерсными контрактами на индексы S&P CNX Nifty и BSE-30 (Sensex). До этого регулятор утвердил торговлю опционами по этим двум индексам и опционам по ценным бумагам отдельных компаний.

В закон о торговле ценными бумагами -SCRA в декабре 1999 года были внесены поправки для включения производных финансовых инструментов в понятие «ценные бумаги» и создания нормативно-правовой базы для управления торговыми операциями с производными финансовыми инструментами. Закон также указал на то, что производные финансовые инструменты будут являться законными и имеющими правовую силу, только если такие контракты торгуются на признанной фондовой бирже, что препятствует торговле производными финансовыми инструментами на внебиржевом рынке. В марте 2000 года правительство также аннулировало постановление 30-летней давности, которое запрещало форвардную торговлю ценными бумагами.

Фьючерсы на акции отдельных компаний продолжают занимать существенную часть сегмента фьючерсов и опционов. В июне 2012 года на них пришлось 55% общего оборота. Основной причиной стало то, что по сравнению с опционами на акции трейдеры не испытывают неудобств с фьючерсами на акции отдельных компаний, так как торговля первыми очень напоминает действовавшую ранее систему брокерских кредитов, так называемую badla system.

Согласно статистике NSE: Объем в сегменте опционов на индексы по сравнению с другими сегментами остается низким, что может быть связано с низкой волатильностью индексов на рынке спот. Обычно опционы считаются более ценными, когда волатильность связанных с ним показателей в данном случае индекса является высокой. С этим связан тот факт, что брокеры не получают высоких комиссий, рекомендуя своим клиентам покупать опционы на индексы, так как низкая волатильность ведет к увеличению промежутка времени, необходимого для закрытия позиции. Снижение объемов опционов «колл» указывает на то, что пессимизм трейдеров в отношении рынка увеличивается. Фьючерсные контракты с далекими сроками исполнения практически не торгуются. Опционы на акции со сроком исполнения уже в следующем месяце также не торгуются. На внебиржевом рынке производных финансовых инструментов в последние несколько лет наблюдался резкий рост, сопровождавшийся модернизацией системы коммерческих и инвестиционных банков и глобализацией финансовой деятельности. Этому во многом способствовал прогресс в области информационных технологий. Несмотря на то что торговля производными финансовыми инструментами на обеих биржах и внебиржевом рынке имеет много преимуществ, структура первых является более жесткой, чем структура последнего. Неоднократно обсуждалось, что именно институты с высокой долей заемного капитала и их позиции по производным финансовым инструментам на внебиржевом рынке были одной из основных причин кризиса на финансовых рынках в 2008 году. Подобные факты турбулентности продемонстрировали риски для стабильности рынка, вызванные особенностями торгов производными финансовыми инструментами на внебиржевом рынке.

Внебиржевые рынки производных финансовых инструментов обладают следующими отличительными чертами по сравнению с торговлей производными финансовыми инструментами на биржах. Управление рисками контрагента, кредитными рисками децентрализовано и осуществляется в рамках отдельных институтов. Отсутствуют формальные единые требования по лимитам по позициям, заимствованиям, марже. Отсутствуют формальные правила в отношении рисков и совместного выполнения обязательств. Отсутствуют формальные правила в отношении сохранения стабильности и целостности рынка, а также обеспечения коллективных интересов участников рынка. Контракты на внебиржевом рынке в целом не контролируются регулирующими органами и организациями самоуправления бирж, хотя на них непосредственно влияют национальные законодательные системы, органы банковского контроля и мониторинг рынка.

Биржи и альтернативный рынок
Закон о торговле ценными бумагами -SCRA определяет роль различных регулирующих органов на рынке ценных бумаг. Он создан для регулирования денежного рынка и рынка государственных облигаций. RBI (Reserve Bank of India) регулирует сегмент денежного рынка, в который входят долговые обязательства, коммерческие ценные бумаги и депозитарные сертификаты и рынок государственных облигаций. Рынок неправительственных облигаций регулируется Управлением по ценным бумагами и биржам Индии - SEBI создано 12 апреля 1992 года в соответствии с Законом о регуляторе фондового рынка от 1992 года.

В Индии насчитывается 22 фондовые биржи, самыми важными из которых являются Национальная фондовая биржа -NSE и Бомбейская фондовая биржа -BSE. По количеству торговых операций с акциями NSE является третьей по величине фондовой биржей в мире после NYSE и NASDAQ. NSE является мировым лидером по объему торговли фьючерсами на акции. Тем не менее объем торговли опционами на акции и опционами на фондовые индексы остается низким по сравнению с другими фондовыми биржами мира.

По состоянию на 2011 год фондовые биржи Индии занимали восьмое место по числу IPO. Несмотря на кризис 2008 года, который привел к снижению стоимости BSE более чем на 100 млрд долларов и вызвал обеспокоенность относительно того, что четырехлетний период роста индийского фондового рынка остался позади, активность в области проведения IPO быстро восстановила положительную тенденцию развития.

Национальная фондовая биржа -NSE и Бомбейская фондовая биржа -BSE входят в число мировых лидеров по объему торговых операций. На них приходится около 99% объема торгов и влияния на настроения инвесторов других основных бирж, расположенных в Ахмадабаде, Ченнаи, Коти, Калькутте и Нью-Дели.

NSE и BSE работают в г. Мумбаи (Бомбей). За последние несколько лет NSE существенно расширилась, начав работу в городах, где нет собственных фондовых бирж. NSE продолжает опережать BSE по объемам торгов. На долю NSE приходится около 67% объема торгов акциями в Индии в 2011-2012 финансовом году, на долю BSE - около 33%. SEBI опубликовало руководство по выпуску Индийских депозитарных расписок (IDR), позволяющих иностранным компаниям проходить регистрацию на индийских фондовых биржах. Для размещения IDR компании необходимо пройти процедуру листинга у себя в стране. Минимальный размер эмиссии IDR составляет 12,5 млн долларов, минимальное число бумаг в заявке - 4990 штук. IDR открыты для квалифицированных институциональных инвесторов, которые не являются индийскими резидентами, и для иностранных институциональных инвесторов, которым для покупки IDR необходимо специальное разрешение центрального банка.

Процедуры торгов BSE
Торги на BSE осуществляются через электронную торговую систему BSE On Line Trading -BOLT, которая работает с 1995 года. В основе работы системы лежит принцип автоматического подбора заявок, что обеспечивает эффективное функционирование, автоматическое сопоставление приказов и быстрое их выполнение. Торговая система на регулярной основе демонстрирует информацию, связанную с рынком и необходимую трейдерам. Такая информация включает пять лучших предложений о покупке и продаже, объем акций в рамках последней сделки и цену ее проведения, объем инструментов покупки или продажи, независимо от ставок, открытую, максимальную и минимальную цену, общее количество торговых операций, объем и стоимость, а также колебания индекса. Кроме того, предоставляется другая информация, связанная с компаниями. Как только заявки на покупку и продажу совпадают, в системе реального времени создается соответствующее подтверждение. Отчеты как в обычном режиме, так и в режиме реального времени, доступны всем членам биржи по поступившим и неисполненным заявкам, а также по исполненным торговым операциям. Алгоритм выполнения заявок основывается на ценовых и временных приоритетах.

В феврале 2001 года BSE запустила систему торгов через Интернет для того, чтобы предоставить инвесторам дополнительный инструментарий для направления заявок на покупку или продажу ценных бумаг. Биржа предоставляет модель провайдера приложений Application Service Provider -ASP членам биржи - брокерам, их филиалам и субпосредникам через частную сеть, а также Интернет.

NSE
NSE управляет общенациональной торговой системой National Exchange for Automated Trading System - NEAT, основанной на принципе автоматической демонстрации.

NEAT обеспечивает одинаковое время ответа на заявку (trade response) - менее 1,5 секунд и может выполнять до 5 млн торговых операций в день. NSE также внедрила информационную систему на основе Интернет -NSE's Internet Based Information System или NIBIS для распространения торговой информации через Интернет.

Поддержание порядка проведения торгов
На индийском рынке нет специалистов, отвечающих за поддержку котировок акций. Внебиржевой рынок - OTCEI стал первой биржей в Индии, внедрившей институт маркетмейкеров компаний, которые владели акциями эмитентов и обеспечивали ликвидность путем покупки и продажи их другим участникам рынка. Однако в настоящий момент торги на данной бирже приостановлены.

Пакетная торговля - block trades
SEBI опубликовало циркуляр (№ SEBI/MRD/SE/Cir-7/) о раскрытии деталей «особо крупных» сделок для повышения прозрачности рынка при осуществлении подобных сделок на фондовых биржах. Под «особо крупными» сделками понимаются «все сделки на скрипте, на бирже, в которых общее количество купленных / проданных акций превышает 0,5% акционерного капитала компании, зарегистрированной на бирже». Таким образом, количественного лимита в 0,5% можно достичь посредством одной или более сделок, проведенных в течение дня в нормальном рыночном сегменте.

«Крупная сделка -block trade» должна удовлетворять следующим условиям. Данное торговое окно должно оставаться открытым в течение ограниченного периода времени, 35 минут с начала торгов, например, торговое окно должно оставаться открытым с 9:55 до 10:30 утра. В соответствующих случаях заявки могут размещаться в данном окне по цене, не превышающей +1% от определяющей рыночной цены или цены на момент закрытия торгов накануне. Одна заявка может включать минимальное количество акций в размере 500 000 штук при минимальной цене 12,5 млн долларов. Каждая торговая операция, проводимая в данном окне, должна быть выполнена; она не может быть уменьшена в размере или отменена. Фондовая биржа должна публично раскрывать информацию по крупным сделкам: название сертификата, наименование клиента, количество купленных / проданных акций, цена торгов и т.д. в день ее проведения после официального окончания торгов. Фондовые биржи обязаны обеспечить все соответствующие торговые и расчетные операции, а также меры по снижению рисков до уровня, адекватного нормальному сегменту рынка.

Расчеты за ценные бумаги NSE
На индийском рынке действуют два депозитария, Central Depository Services (India) Ltd и National Securities Depository of India Ltd. Все ценные бумаги, хранящиеся в депозитариях, являются бездокументарными. Клиринговая палата биржи поддерживает хорошо структурированные связи с обоими депозитариями. Прямая передача ценных бумаг на счет и со счета бенефициара обеспечивается только на уровне клиринговой палаты, обеспечивая беспрепятственное движение ценных бумаг в рамках системы расчетов. Клиринговые и расчетные операции производит National Securities Clearing Corporation Ltd (NSCCL). NSCCL - 100%-ное дочернее предприятие, учрежденное NSE в августе 1995 года, которое в апреле 1996 года начало осуществлять клиринговые операции. Все торговые операции производятся в электронном формате через систему центрального расчетного контрагента (CCP). NSCCL доводит сведения об осуществленных торговых операциях до членов клиринговой палаты/депозитариев в день совершения сделки. Депозитарии присылают NSCCL подтверждение о проведении операций через день после ее совершения. На основе подтверждения NSCCL увязывает позиции контрагентов между собой для того, чтобы определить обязательства каждой из них. Член клиринговой палаты должен внести или списать средства/ценные бумаги с текущего счета. Член палаты также должен соблюдать необходимые меры безопасности при зачислении или списании ценных бумаг. Обязательства в отношении всех ценных бумаг заносятся в систему, чтобы определить обязательства по оплате или получению средств. Обязательства по начислению и списанию средств членов биржи, по последним данным, определяются по формуле T+1 и передаются им в тот же день, таким образом, они могут произвести расчеты в срок T+2. Ценные бумаги/ средства зачисляются на счет/снимаются со счета в период T+2, и расчеты по торговым операциям завершаются за два дня после окончания торговой сессии.

В динамическую систему управления рисками входят нормы достаточности капитала, ограничения по торгам и рискам, механизм остановки торгов, основанный на предельных значениях индекса, а также требования к марже, корректировки к рынку.

NSCCL довольно жестко регулирует график произведения расчетов с точки зрения времени получения средств и ценных бумаг, а также случаев недопоставки или нарушений правил поставки. В настоящий момент расчеты по 100% нетто-поставок членов клиринговой палаты проводятся в бездокументарной форме, и случаи недопоставки составляют менее 1% от общего объема поставок. Биржа придерживается строгой системы полной прозрачности штрафов в случаях несоблюдения требований по произведению расчетов каждого из членов биржи, выступая в качестве средства предотвращения случаев отклонения от правил произведения расчетов.

Национальная расчетно-клиринговая система
В сентябре 1996 года NSCCL внедрила Национальную расчетно-клиринговую систему -NCSS. Член палаты, работающий в более чем одном регионе страны, может суммировать все торговые операции с ценными бумагами во всех филиалах. По любой ценной бумаге у члена есть нетто-обязательства либо по получению, либо по поставке этой ценной бумаги. Для произведения расчетов, обязательства одного члена биржи группируются по всем ценным бумагам, и он должен либо выплатить, либо получить денежные средства.

Фонд гарантий осуществления расчетов
Одной из ключевых задач клиринговой корпорации является гарантия осуществления расчетов. Для это- го из поступающих средств члены клиринговой палаты создали фонд гарантий осуществления расчетов. Фонд начал работу в июне 1996 года. Единственной биржей в Индии, где расчет по обязательствам гарантирован, является NSE. У сегмента рынка капитала и сегмента фьючерсов и опционов существуют отдельные фонды осуществления расчетов.

Фьючерсы и опционы
NSCCL является органом, осуществляющим клиринговые операции и расчеты по всем сделкам в сегменте опционов и фьючерсов. NSCCL выступает в качестве законного контрагента по всем сделкам и гарантирует расчеты по ним. Расчеты по всем фьючерсным и опционным контрактам в настоящий момент производятся в чистой сумме. Расчеты по фьючерсным контрактам на индексы и ценные бумаги должны производиться по формуле T+1. Окончательные расчеты по контрактам с истекающим сроком погашения производятся в последний четверг месяца по формуле T+1. Расчеты по опционным контрактам на индексы проводятся по европейскому образцу, т.е. автоматически по формуле T+1. Срок погашения истекает в последний четверг месяца. Расчеты по опционам на ценные бумаги производятся по американскому образцу. Механизм погашения в течение дня является необязательным и производится по формуле T+2. Окончательное погашение производится автоматически в день истечения срока погашения контракта по формуле T+2 в последний четверг месяца. Для гарантии расчетов и управления рисками используется анализ риска стандартного инвестиционного портфеля -SPAN.

Финансовые институты
Небанковский финансовый сектор Индии является очень важным и растет очень быстро. Ведущие страховые компании и паевой инвестиционный фонд Unit Trust of India находятся в собственности государства. Они традиционно являлись ключевыми игроками в финансовом секторе как в области сбережений на внутреннем рынке, так и в области кредитования компаний. Тем не менее после либерализационных мер на отдельных рынках роль частных и иностранных компаний становится более важной.

В последние несколько лет правительство открыло небанковский финансовый сектор частным компаниям. В 1993 году оно разрешило частным компаниям участвовать в паевых инвестиционных фондах, и к марту 2012 года, по данным Ассоциации паевых инвестиционных фондов Индии -Association of Mutual Funds in India, в их собственности находилось 80,32% всех управляемых активов паевых инвестиционных фондов. В 2000 году правительство разрешило частным компаниям участвовать в страховом секторе, хотя доля иностранного участия в нем была ограничена 26%. 23 частных страховых компании, получившие лицензии, большинство которых работали в партнерстве с одной из иностранных компаний, продемонстрировали существенные темпы роста. К марту 2012 года их объединенная доля рынка составила 25,83 и 34,7% на рынках страхования жизни и прочих видов страхования соответственно.

В Индии нет крупных пенсионных фондов или финансовых посредников, которые занимаются только предоставлением услуг пенсионных фондов. Большинство пенсионных сбережений в Индии поступают в страховые фонды, отчисления в которые должны осуществлять и работники, и работодатели. Обычно фонды выплачивают единовременные пособия при выходе на пенсию. Некоторая часть отчислений работодателей уходит в фонд пенсионного страхования персонала -Employees' Pension Scheme, которым управляет Employees' Provident Fund Organisation- EPFO. Центральные и местные органы власти имеют отдельные пенсионные планы для своих работников.

Паевые инвестиционные фонды в Индии являются активными игроками на рынке первичных и производных финансовых инструментов для частных и публичных компаний, а также на рынке долговых обязательств. Объемы средств, привлеченных в паевые инвестиционные фонды, существенно.

Операторами паевых инвестиционных фондов в Индии являются управляющие компании -AMC. Сейчас этот сектор является важным, так как по состоянию на 31 марта 2012 года, согласно данным Ассоциации паевых инвестиционных фондов Индии, в него входят 30 компаний, управляющих 756 схемами, каждый фонд работает с несколькими схемами с объемом активов в 80 млрд долларов.

Растущая отрасль паевых инвестиционных фондов привлекает много новых участников рынка, а также приводит к некоторой консолидации. Lotus India Asset Management Company, совместное предприятие Fullerton Fund Management Group,  находящейся в полной собственности сингапурской Temasek Holdings и Sabre Capital Worldwide- Великобритания, начала работать в ноябре 2006 года. Тогда же Franklin Templeton Investments- США приобрела полный контроль над своим совместным предприятием в Индии, Franklin Templeton AMC -Индия, выкупив 25% акций, принадлежащих индийской Hathaway Investments.

Защита прав инвесторов
BSE

В соответствии с руководством, опубликованным Министерством финансов и правительством Индии, для удовлетворения претензий инвесторов к членам, не выполняющим свои обязательства, биржа создала фонд защиты инвесторов -IPF. Фондом управляют доверенные лица, назначенные биржей.

Арбитражные решения инвесторов в отношении сторон, не выполняющих свои обязательства, изучаются специальным комитетом, образованным биржей -Defaulters Committee, на предмет их оправданности.

NSE
Биржа поддерживает фонд защиты инвесторов для выплаты компенсаций, на которых могут настаивать инвесторы, понесшие убытки в связи с объявлением любого члена торгов банкротом. Обычно предъявляются следующие виды претензий: претензии в связи с платежами члену торгов за полученные ценные бумаги; претензии в связи с поставкой участнику торгов ценных бумаг, плата за которые не была получена; претензии в связи со средствами участников торгов, ожидающих инвестиций, или неправомерно использованными средствами участников торгов.

Глобализация рынка ценных бумаг
Устранение ограничений для иностранных инвестиций. С января 2000 года SEBI разрешило иностранным компаниям и физическим лицам инвестировать средства в индийские рынки капитала, будучи зарегистрированными иностранными институциональными инвесторами (FII), доля участия которых ограничивается 5% капитала компании. FII могут производить инвестиции непосредственно во все ценные бумаги, торгуемые на рынках первичных и производных финансовых инструментов Индии. В FII входят пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, инвестиционные трасты, страховые и перестраховочные компании, управляющие компании, иностранные портфельные управляющие, фонды университетов, фонды для пожертвований, благотворительные учреждения и благотворительные трасты/общества с опытом успешной деятельности. По состоянию на март 2012 года на SEBI было зарегистрировано 986 FII по сравнению с 882 годом ранее.

В 2000-х годах SEBI уточнило, что FII должны совершать сделки, выпускать или держать офшорные производные финансовые инструменты как ноты участия (participation notes) на индийские акции только в пользу юридических лиц, деятельность которых регулируется законодательством страны регистрации FII.

Деятельность индийцев-нерезидентов (NRI) и лиц индийского происхождения (PIO) регулируется другими правилами. Индийцы-нерезиденты/ лица индийского происхождения могут приобрести до 5% оплаченного акционерного капитала компании. Общая доля их инвестиций в компании ограничивается 10%, однако она может быть увеличена до 24% по решению акционеров.

Правительство разрешает иностранным паевым инвестиционным фондам производить инвестиции в индийский рынок капитала. Некоторые из этих фондов например, Fund Magnum, принадлежащий State Bank of India, и Fund Himalayan, принадлежащий Canara Bank были размещены среди отдельных институциональных инвесторов; другие, включая Citibank ориентированы на индийцев- нерезидентов. По состоянию на середину 2012 года Unit Trust of India AMC управляет тремя офшорными фондами.

Индийские компании, осуществляющие инвестиции за рубежом
Роль иностранного капитала в Индии и международная деятельность индийских компаний продолжает увеличиваться стремительными темпами. Сейчас Индия занимает второе после США место по прямым иностранным инвестициям в Лондоне. В Великобритании осуществляют свою деятельность около 500 индийских компаний. Иностранные институциональные инвесторы оказывают поддержку росту в Индии, на их долю приходится до 3/4 новых средств, поступающих на рынок. Акции иностранных компаний на индийских фондовых биржах. BSE была трансформирована в акционерную компанию с ограниченной ответственностью. К концу 2000-х годов после того, как BSE продала 51% своих акций 21 инвестору по цене 130 долларов США за штуку, процесс акционирования был завершен. В число этих инвесторов вошли шесть иностранных компаний: немецкая Deutsche Boerse и фондовая биржа Сингапура приобрели по 5% акций каждая, еще 16% купили американские частные инвестиционные фонды Atticus Mauritius и Caldwell Asset Management, а также Dubai Financial и Katrel Investment -Кипр. Остаток акций был приобретен различными финансовыми институтами на внутреннем рынке, корпоративными инвесторами и двумя физическими лицами с большим объемом чистого капитала.

Зависимость от иностранного капитала
Индийский фондовый рынок сталкивается с той же угрозой, что и рынок Китая - «перегрев рынка» и создание «ценового пузыря». Тогда как «пузырь» на индийском фондовом рынке был вызван в большей степени притоком иностранного капитала, причиной аналогичного явления на рынке Китая стали сбережения населения.

Недавний приток зарубежных средств привел к росту курса рупии и увеличил обеспокоенность относительно притока «отмытых средств». Регулирующий орган предложил ряд мер по ограничению притока «спекулятивного» иностранного капитала на фондовый рынок Индии.

15 октября 2007 года SEBI предложило ограничить торговлю офшорными производными финансовыми инструментами и ввести меры, направленные на предотвращение выхода незарегистрированных иностранных инвесторов на индийский рынок. Предложение затрагивает половину всех иностранных инвестиций на рынке.

Вопросы налогообложения
Вопросы налогообложения занимают важное место в развитии экономики страны в целом и рынка ценных бумаг в частности. При этом наиболее важным представляется не столько наличие определенных налоговых льгот для участников рынка ценных бумаг, сколько наличие развитой и эффективной системы налогообложения. Так, некоторыми ключевыми налоговыми вопросами, влияющими на принятие инвестиционного решения, являются: наличие действующего налогового законодательства; общий уровень налоговой нагрузки на инвесторов; определенность в налогообложении операций с ценными бумагами; наличие эффективных механизмов урегулирования неоднозначных налоговых вопросов; эффективное взаимодействие налоговых органов с налогоплательщиками в рамках четко определенного правового поля; наличие международных договоров об избежании двойного налогообложения.

Индия относится к странам с традиционной системой налогообложения, то есть не позиционируется как страна с льготным налогообложением. В то же время Индия предоставляет ряд существенных налоговых льгот для предприятий, осуществляющих деятельность в определенных индустриях, включая инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг.

В дополнение к вышеуказанным налогам также применяются надбавки в размере от 2,5 до 10% и налог на образование в размере 2%. Доходы от прироста стоимости по краткосрочным активам например, акции, срок владения которыми не превышает 12 месяцев облагаются по ставкам от 30 до 40%, в то время как аналогичные доходы по долгосрочным активам облагаются по ставкам от 10 до 20%. При этом доходы от прироста стоимости по акциям или паям определенных инвестиционных фондов могут быть освобождены от данного налога при условии уплаты налога на операции с ценными бумагами.

Следующие виды доходов получаемых определенными категориями нерезидентов освобождаются от налога на доходы: доходы от вложений в паевые фонды Индии; доходы от инвестиций в определенные сберегательные сертификаты; доходы от инвестиций в определенные виды облигаций.

Дивиденды, получаемые от индийских компаний, доходы от паев в паевых фондах Индии, а также доходы по венчурным фондам могут быть освобождены от налога на доходы. Проценты по определенным видам облигаций также подлежат освобождению от налога на доходы как для резидентов, так и для нерезидентов. Законодательством Индии предусмотрено освобождение от налога доходов инвестиционных фондов, инвестирующих в определенные сектора экономики.

Индия заключила международные договоры об избежании двойного налогообложения с более чем 67 странами мира. По некоторым из заключенных договоров ставки налога на доходы, удерживаемого у источника выплаты, могут быть снижены до 0% по дивидендам и до 10% по процентам.

Налоговые льготы для физических лиц
Физические лица облагаются налогом на доходы по прогрессивной шкале по ставкам от 10 до 30%. Виды доходов, не облагаемых налогом на доходы: долгосрочный прирост стоимости от сделок с листинговыми акциями и долями определенных инвестиционных фондов, если такие сделки прошли через признаваемый рынок ценных бумаг и уплачен налог на сделки с ценными бумагами; дивиденды по акциям и долям определенных инвестиционных фондов при условии выплаты дивидендов самими эмитентами или инвестиционными фондами. процентный доход, премия при погашении ценных бумаг, облигаций и т.д., выпущенных центральным правительством.

Доход, облагаемый по льготной ставке: краткосрочный прирост стоимости от сделок с листинговыми акциями и долями определенных инвестиционных фондов, если такие сделки прошли через признаваемый рынок ценных бумаг и уплачен налог на сделки с ценными бумагами.

Налоговые вычеты: долгосрочный прирост стоимости от продажи любого актива в пределах суммы, инвестированной в определенные облигации; следующие виды доходов физического лица вычитаются из базы по налогу на доходы в пределах 100 000 рупий: отчисления в определенные страховые фонды; покупка доли в инвестиционном фонде со сроком владения не менее трех лет; покупка акций / облигаций публичных компаний, занимающихся деятельностью в области: развития или управления и поддержания инфраструктуры Индии; телекоммуникационных услуг; развития или управления и поддержания индустриальных парков или специальной экономической зоны, предусмотренных центральным правительством; выработки и распределения / передачи и распределения электрической энергии / реконструкции и восстановления электростанций.

 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................