Замедление китайской экономики продолжается. Об этом свидетельствуют вышедшие на прошлой неделе макропоказатели. Объемы промышленного производства в июле выросли на 6,0%гг - 6,2% в июне. Рост инвестиций продолжил замедляться и достиг рекордно низкого уровня 8,1%гг - 9,0% в июне. Рост частных инвестиций остается вялым, в июле он составил лишь 2,1%гг. Серьезно замедлились и темпы роста кредитования. В июле объемы выданных кредитов увеличились «лишь» на 12,9%гг - и это тоже рекордно низкий показатель для Китая. Нефинансовый сектор крайне закредитован, а отдача от новых инвестиций падает, поэтому бизнес теряет интерес к новым кредитам.

Замедление инвестиций, в том числе и частного сектора, укладывается в логику перехода к модели роста, основанной на потребительском спросе. Однако рост потребления слишком вял, чтобы обеспечить достижение целевого показателя по росту ВВП. Поэтому государство решило наращивать свои инвестиции в капитал - рост 21,8%гг в июле. Постепенно растет доля гос.инвестиций - сейчас государство осуществляет почти 40% всех инвестиций в экономике. Мы ожидаем сохранения этой не совсем здоровой тенденции в 2016 и 2017 году.

В последние месяцы мы часто говорим о стабилизации объема резервов Народного банка Китая, что является показателем определенного спокойствия на валютном рынке. Но стоит обратить внимание не только на абсолютный показатель объема резервов, но и на отношение резервов к денежной массе М2. В июле этот показатель составил 14,3% - два года назад он превышал 20%. Поддержание достаточно высокого уровня резервов необходимо Китаю для обеспечения стабильности валютного курса. В классической модели истощение валютных резервов провоцирует спекулятивную атаку и в конечном итоге ведет к валютному кризису. Но в Китае, где рынок сильно зарегулирован, мы не ждем такого сценария. Более вероятным представляется сценарий дальнейшего ужесточения регуляторных мер на валютном рынке по мере снижения показателя отношения резервов к М2.