РОССИЯ
США
ЕВРОПА
АЗИЯ И АФРИКА
ЮЖНАЯ АМЕРИКА
БЫВШИЙ СССР
Статьи
 
 
 
Новости
 
 
 
 
  Просмотров 2467 -  |  
Шрифт


Решение загадки о том, насколько ниже и насколько дольше безрадостные цены на нефть будут стандартом рынка, в 2015 году стало более очевидным. Оно кроется, как нам представляется, там же, где и всегда - в спросе.

После года устойчивого снижения глобальных цен на нефть аналитики и инсайдеры рынка предположили в декабре 2015 г., что встряхнуть цены на нефть может какое-нибудь событие на Ближнем Востоке геополитического характера. При этом некоторые из них предсказывали, в частности, что случившийся разрыв дипломатических связей между двумя крупнейшими нефтедобывающими странами Ближнего Востока может стать подобным катализатором роста цен. Такое событие моментально спровоцировало бы взлёт нефтяных котировок десять лет назад, а ныне лишь чуть-чуть поколебало стрелку барометра цен на нефть.Это позволяет предположить, что рынок сегодня вошёл в новое состояние. Ныне добыча в США, России - которая в 2015 г. побила свои собственные рекорды или в Мексике, открывшейся для иностранных инвестиций, теперь может достаточно эффективно поддержать мировой нефтяной рынок, нейтрализуя воздействие геополитических кризисов, по крайней мере локальных.

Некоторые аналитики предположили, что решение Саудовской Аравии, навязанное ОПЕК, о поддержании добычи на прежнем уровне было призвано нанести ущерб иранской экономике в той же степени, что и ударить по американской добыче сланцевой нефти. Однако и этого не произошло. Ничто не помогло ни Саудовской Аравии, ни ОПЕК удержать цены на нефть, которые пробили планку в 30 долл./барр., достигнув наименьшего за последние 12 лет уровня. События на рынке нефти в 2015 году подтвердили, что цены на этот товар колеблются - порой весьма резко - не только и не столько из-за политических событий. Несомненно, некоторые геополитические события могут создать перебои в поставках, например, с Ближнего Востока и изменить баланс спроса и предложения очень быстро, однако это воздействие будет носить краткосрочный характер. И если всерьёз говорить о достижении такого баланса, следует обращать внимание на структурные индикаторы, а со структурной точки зрения в первую очередь рынку нефти необходимо восстановление спроса.

По нашему мнению, события на рынке нефти в 2015 году имели некоторые негативные последствия для отрасли, влияние которые окажется существенным в последующие годы и, возможно, в течение целого десятилетия. Попытаемся дать краткий анализ трёх из них, представляющихся наиболее серьёзными.

Резкое сокращение инвестиционной деятельности по разведке и добыче нефти

 Аналитики консалтинговой компании Wood Mackenzie в своём обновлённом докладе о воздействии продолжительных низких цен на нефть на геологоразведочные и добывающие проекты в нефтегазовом секторе пришли к выводу, что на протяжении последних шести месяцев 2015 г. было отложено освоение ещё 22 крупномасштабных проектов и 950 млн. т коммерческих запасов в нефтяном эквиваленте в дополнение к ранее выявленным 46 проектам и 2,72 млрд. т. запасов. Самый сильный удар был нанесён по проектам, реализуемым на глубоководных участках шельфа, на их долю пришлось более половины этого сокращения, поскольку компании были вынуждены пересматривать проекты с высокими порогом безубыточности, значительными требованиями к капитальным инвестициям и высокими издержками.

Воздействие низких цен на нефть на планы компаний оказалось катастрофическим. То, что началось в конце 2014 г. как подрезание отдельных расходов на проекты в области геологоразведки и находящиеся в стадии до активной разработки, превратилось в полномасштабную операцию, призванную отсечь все несущественные операционные и капитальные издержки. Рушащиеся цены и сокращающиеся бюджеты вынудили компании пересмотреть и отложить принятие окончательных инвестиционных решений - ОИР, в отношении запланированных проектов, пересмотреть наиболее эффективные способы коммерциализации высвобождения капитала, чтобы просто выжить в условиях низких цен на нефть. Доклад Wood Mackenzie выявил 68 крупных проектов по всему миру, ОИР по которым были отложены из-за падения цен на нефть с момента обвала во второй половине 2014 г. и до конца 2015 г.

До начала следующего десятилетия отложено освоение мощностей добычи нефти, среди которых объём отложенной добычи жидких углеводородов увеличился на 44%, против 29%-ного прироста отложенной добычи газа. Средний порог безубыточности добычи в рамках отложенных проектов, которые должны были реализовываться с нулевого цикла, составил 62 долл./барр. Одной из причин роста списка отложенных проектов является необходимость большего сокращения расходов, чтобы стимулировать инвестиции.

Имеющиеся данные показывают, что именно в этой области глубоководные проекты добились наименьших успехов. Откладывание реализации глубоководных проектов, находившихся на стадии до принятия ОИР, увеличилось сильнейшим образом за минувшие шесть месяцев до 29, поскольку издержки в рамках таковых проектов снизились всего на 10%, несмотря на глобальный обвал посуточных ставок аренды буровых установок. Несмотря на размер этих месторождений, несоответствие вынужденного сокращения издержек и значительных предстоящих капитальных вложений убеждает компании отложить инвестиции в новые проекты в этом секторе.

В докладе Wood Mackenzie выявлено ключевое изменение, с которым столкнулись компании - ужесточение инвестиционных критериев. Компании теперь должны приспосабливать свои инвестиционные стратегии к риску сохранения устойчиво низких цен на нефть, и это означает ужесточение критериев при принятии окончательных инвестиционных решений по проектам. Можно предположить, что большинство компаний будут искать варианты, которые позволят преодолеть экономические трудности при цене в районе 60 долл./барр.

Более жёсткие критерии выделения капитала определят компаниям рамки принятия решений в отношении реструктуризации портфелей активов, оптимизации проектов, находящихся на стадии до принятия ОИР, а также максимального использования преимуществ дефляции издержек. Если сектор или страна не может соответствовать новым инвестиционным пороговым критериям и конкурировать за капитал, операторы сегодня в большей степени предпочитают выходить из инвестиций в этом секторе или стране, нежели наращивать их, пытаться тянуть время и цепляться за рискованные проекты. В 2015 году странами с наибольшим количеством отложенных проектов стали Канада, Ангола, Казахстан, Нигерия, Норвегия и США. В некоторых странах Африки, Латинской Америки и Юго-Восточной Азии наблюдалось довольно редкое явление - возврат иностранными компаниями участков, выделенных им для разведки и добычи нефти. Так в Индонезии, в 2015 г. ими было возвращено 15 блоков - почти вдвое больше, чем в предшествовавшем году. При этом иностранные компании понесли убытки в сумме 850 млн. долл. Показательно, что крупнейшая нефтедобывающая компания Индонезии Chevron Corp объявила об отказе продлевать контракт об эксплуатации нефтегазового блока на Восточном Калимантане и продаже принадлежащей ей доли в шельфовом месторождении South Natuna Sea Block B.

"К 2021 г. объёмы отложенной добычи достигнут 74 млн. т/год, а к 2025 г. резко возрастут до 144 млн. т/год", говорится в вышеозначенном докладе. Согласно результатам исследования, ОИР по многим из этих проектов перенесены на 2017 г. и более поздние сроки, в результате чего первая добыча с отложенных проектов оказалась сдвинута на 2020-2023 гг. Однако на фоне подавляющего корпоративного давления в пользу высвобождения капитала и снижения будущих издержек, что ведёт к сдерживанию будущего роста - существует значительная вероятность того, что сроки активизации деятельности по этим замороженным проектам будут вновь передвинуты, если цены на нефть не восстановятся, а издержки не снизятся до достаточного уровня.

Сокращение бюджетов на геологоразведку и добычу, падение занятости в отрасли

Как показал опрос 225-ти компаний в рамках подготовки ежегодного прогноза Barclays в отношении расходов на геологоразведку и добычу - BarclaysE&PSpendingOutlook, добывающие нефтегазовые компании мира планируют снизить свои расходы на 15% в 2016 г., после снижения на 23% в 2015 г. За всю 31-летнюю исследования это лишь второй случай сокращения расходов два года подряд. Первое двукратное сокращение было в 1986-1987 гг.

Тем не менее, падающие цены на нефть несут в себе риск дальнейшего снижения расходов, поскольку текущие бюджеты в целом основаны на предположении что средняя стоимость нефти составит 50 долл./барр. за марку Brent и 45 долл./барр. за WTI, тогда как текущие цены на нефть колеблются в районе 30 долл./барр. Если цены на нефть удержатся на рубеже 40 долл./барр. за обе марки нефти, снижение глобальных издержек отрасли может приблизиться к 20%, отмечает Barclays в своём прогнозе.

Как явствует из опроса, после35%-ного снижения в 2015 г. бюджеты североамериканских компаний снизятся ещё на 27% в этом году. Однако учитывая тот факт, что большинство геологоразведочных и добывающих компаний пытаются не делать ставок на сырьё и вместо этого используют форвардную кривую, североамериканские расходы в добывающем секторе могут упасть на 40-50%,если текущие цены на фьючерсы удержатся на уровне34-35 долл./барр.

Поскольку лишь 15% североамериканских геологоразведочных и добывающих компаний имеют официально заявленные бюджеты, а компании с крупной капитализацией хеджировали лишь 13% своей добычи, цены на нефть сегодня как никогда определяют уровень издержек в Северной Америке. Исследование Barclays свидетельствует о том, что международные рынки вновь держатся гораздо лучше, чем Северная Америка - международные расходы на разведку и добычу снизятся на 11% в 2016 г. после 17%-ого сокращении в 2015 г.

Расходы в России и странах бывшего СССР, как ожидается, увеличатся на 3,6% в 2016 г. после трудного 2015 г., в ходе которого издержки на геологоразведку и добычу в совокупности снизились на 20%. Рубль девальвировался до рекордных значений относительно доллара, что помогло российским нефтяным компаниям, продающим свою нефть в долларах, но несущим издержки внутри страны в рублях, и это позволяет даже немного нарастить расходы на разведку и добычу.

Расходы в странах Ближнего Востока подрастут в 2016 г., как прогнозируется, на 6% после 6%-ного снижения в 2015 г. Несмотря на то, что снижение цен на нефть приводит к сокращению государственных бюджетов и отмене субсидий, бюджеты на разведку и добычу оказываютсяне задеты, а уровень активности таких компаний как SaudiAramco +5% и ADNOC +2% в 2015 г. практически не изменился.

С другой стороны, национальные нефтяные компании в Латинской Америке, как ожидается, сократят издержки примерно на 18% в 2016 г., после примерно таких же темпов их снижения в 2015 г., поскольку бразильская Petroleo Brasileiro SA, венесуэльская Petroleos de Venezuela SA и аргентинская YPF борются за то, чтобы получить ресурсы, необходимые для финансирования добывающей активности.

Расходы на работы на шельфе, как ожидается, упадут на 20-25%, поскольку транснациональные компании урезают бюджеты на геологоразведку и сокращают программы освоения шельфовых зон.

В 2015 г. произошло масштабное сокращение рабочих мест в мировой нефтегазовой отрасли. По оценке Джона Грейвза, президента консалтинговой фирмы Graves&Co., базирующейся в Хьюстоне, работу в ней потеряли около 250 тыс. сотрудников разного уровня. И это только данные, отражающие официально заявленные цифры увольнений. Грейвз полагает, что фактически, например в США, количество увольнений выше, ибо официальная статистика не включает или включает не полностью увольнения в частном секторе. Кроме того, только с осени 2015 г. увольнения, оформленные в соответствии с WARN Act стали учитываться по всем нефтедобывающим штатам США - ранее такая статистика велась только по штату Техас. Грейвз полагает, что далеко не все увольнения в отрасли исчерпаны в 2015 году: некоторые компании уже заявили, что они продолжат сокращать сотрудников в период до 2017 г.

Тобиас Рид, глава глобальной фирмы по подбору кадров для операций на месторождениях нефти Swift Worldwide Resources, заявил, что, учитывая текущую траекторию развития событий, преобладающие на рынке настроения и нехватку капиталовложений, он ожидает, что количество увольнений в 2016 г. продолжит расти. Некоторые компании провели один или два раунда масштабных сокращений, и некоторые уже планируют третий. "Я полагаю, что причиной, по которой компании вынуждены сокращать своих работников в несколько приёмов, является тот факт, что рецессия в отрасли оказалась куда глубже и куда дольше, чем кто-либо ожидал", полагает Рид.

Сокращение масштабов слияний и поглощений

Общее количество слияний и поглощений в глобальном нефтедобывающем бизнесе резко снизилось в 2015 г. из-за ослабления и волатильности цен на нефть, что серьёзно затруднило поиск консенсуса между покупателями и продавцами по стоимости активов и их перспективам.

Несмотря на значительный вклад соглашения о покупке компанией RoyalDutchShellPLC британской компании BGGroupPLC в апреле 2015 г., общая стоимость глобальных сделок в сфере слияний и поглощений в отрасли в 2015 г. снизилась на 22%, до 143 млрд. долл., тогда как в 2014 г. она составила 184 млрд. долл., увеличившись по сравнению с предшествующим годом на 30%.

В течение 2015 г. было отвергнуто заявок на несогласованные поглощения на сумму в 60 млрд. долл., в результате чего стоимость совершённых сделок упала до десятилетнего минимума. Не считая сделки Shell-BG, не было ни одного корпоративного поглощения, превышающего по стоимости 5 млрд. долл. Менее десяти сделок с активами превысили по стоимости 1 млрд. долл., тогда как в предыдущие два года заключалось более 30 подобных соглашений ежегодно.

Количество сделок 2015 года, включающее как сделки по покупке активов, так и корпоративные поглощения, сократилось на 50%, до наименьшего уровня с 2001 г. Сделки с активами составили 80% от общего объёма сделок, однако количество мировых сделок с активами и корпоративных транзакций резко сократилось. Количество же корпоративных соглашений упало до 20-летнего минимума.

Кристофер Шинан, директор по исследованиям рынка слияний и поглощений в энергетике в IHS и главный автор доклада IHS Energy Global Upstream M&A Review, констатировал, что «широкий разрыв во мнениях между потенциальными покупателями и продавцами относительно оценки огромного количества активов на рынке, которые серьёзно отличаются по своему качеству, продолжает сохраняться». Он отметил, что давление в пользу консолидации оказалось снижено из-за доступности традиционных путей привлечения финансирования для геологоразведочных и добывающих компаний. Однако вероятность более широкой консолидации в нефтегазовом секторе в 2016 г. несколько увеличится, поскольку добывающие компании сталкиваются с усилением финансового давления и будут более ограничены в выборе вариантов привлечения финансирования из-за устойчиво низких цен на нефть.

Сделки за пределами Северной Америки доминировали в первой десятке крупнейших сделок в 2015 г., тогда как в 2014 г. их было в ней менее половины. Крупнейшие сделки оказались обусловлены глобальной диверсификацией слияний и поглощений в России и Каспийском регионе, в АТР, Африке, на Ближнем Востоке и в Европе.

Второй год подряд азиатские ННК активно сокращают свои затраты на зарубежные поглощения, и их глобальная доля рынка поглощений в области разведки и добычи нефти и газа в 2015 г. снизилась до наименьшего с 2007 г. уровня. Так, китайские ННК, продолжая переживать внутреннюю реструктуризацию, уже второй год подряд тратили менее 5 млрд. долл. на поглощения. Между тем, покупатели активов, представляющие финансовый сектор, включая фирмы частного капитала, потратили более 25 млрд. долл., инвестируя в поглощения, совместные предприятия, а также финансируя частные геологоразведочные и добывающие компании.

Северная Америка, если исключить глобально диверсифицированную сделку Shell-BG, обеспечила 60% стоимости мировых сделок уже второй год подряд. Рыночная доля Канады несколько сократилась, с 13% до 11%, причём лишь одна сделка превысила 1 млрд. долл. Активность в области сделок с нефтеносными песками продолжила оставаться в относительной спячке уже третий год подряд.

Если исключить соглашение Shell о покупке BG, США обеспечили половину стоимости глобальных сделок в 2015 г., что сравнимо с долей 2014 г. При этом, однако, всего три из десяти крупнейших сделок в 2015 г. было заключено в США, тогда как в предыдущем году пять крупнейших сделок были американскими.

Совокупная стоимость американских транзакций снизилась на 60%, до 35 млрд. долл. в 2015 г., тогда как в 2014 г. эта сумма составила почти 90 млрд. долл. В течение второго года подряд четыре из пяти крупнейших американских сделок касались некондиционных ресурсов, и главной из них оказалась покупка компанией NobleEnergyInc. за 3,8 млрд. долл. компании RosettaResourcesInc.Тем не менее, стоимость американских корпоративных транзакций снизилась более чем на 55%, а стоимость сделок с активами - на 70% до наименьшего уровня с 2009 г. Глобальные издержки на некондиционные активы понизились до менее 30 млрд. долл. в 2015 г. после преодоления планки в 75 млрд. долл. в 2014 г., в результате чего их доля в общемировой стоимости сделок снизилась с 40% в 2014 г. до 20% в 2015 г.

Разумеется, упомянутые выше тренды на мировом рынке нефти, далеко не единственные, чреватые долгосрочными негативными последствиями для мировой экономики. В принципе преодолеть их будет достаточно легко, если спад в ней сменится подъёмом. Но не будем забывать, что события 2015 года на мировом рынке нефти - это ясный сигнал о том, что эпоха сверхдорогой нефти закончилась и вряд ли повторится. А человечеству, в том числе и нашей стране, придётся не только принять это как должное, но и приспособиться к развитию в условиях цен на нефть куда более скромных.

А.А. Рогожин 

 

Назад

 
       АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЛЕНТА      --------

Экономика Швеции
  
.........................................................................

Экономика Ирландии


........................................................................


Экономика Нидерландов
 

.........................................................................

Экономика Германии
 

........................................................................

Экономика Финляндии
   
........................................................................

Экономика Польши


........................................................................

Экономика Франции


........................................................................

Экономика Норвегии

........................................................................

Экономика Италии


........................................................................

Экономика  Англии 

.......................................................................

Экономика Испании
.........................................................................

Экономика Дании


.......................................................................

Экономика Турции


.......................................................................

Экономика Китая


.......................................................................

Экономика Греции

......................................................................

Экономика США
 
.......................................................................

Экономика Австрии

......................................................................

Экономика России


.......................................................................

Экономика Украины


........................................................................

Экономика Кипра

.......................................................................

Экономика Израиля

.......................................................................

 Экономика Японии


......................................................................

 Экономика Индии


......................................................................

Экономика Европы


......................................................................