Нынешний мировой кризис является по существу долговым, ибо наступил он тогда, когда должники оказались не в состоянии обслуживать и возвращать свои долги. Сначала в такую безвыходную ситуацию попали клиенты ипотечных фондов и сами эти фонды, затем коммерческие банки и инвестиционные фонды, выдававшие потребительские кредиты населению и кредитовавшие предприятия и другие юридические лица, и наконец целые государства, которые не cмогли расплачиваться по своим долгам.

Причина всюду была одна и таже - неспособность заемщиков обслуживать свою задолженность в условиях, когда стало невозможно вовремя перекредитоваться и погашать свои долги с помощью новых заимствований. В результате наступил всеобщий платежный затор, который правительства стран смогли временно ликвидировать путем вливания немалых бюджетных средств в неликвидные звенья кредитно-банковской системы и в наиболее важные корпорации. Но вскоре и правительства, по крайней мере, многие из них оказались в аналогичной ситуации неплательщиков по своим долговым обязательствам. Тем самым круг долгового кризиса замкнулся, втянув в себя международные экономические организации, вынужденные участвовать в решении этой острой проблемы.

Рост внешней задолженности происходит в процессе перелива капитала между странами в виде кредитов и займов, прямых и портфельных инвестиций, а также трансфера прибылей и прочих денежных средств. Однако трансграничный перелив капитала привел к долговому кризису не сам по себе, а вследствие резкого изменения условий заимствования.

Тушение кризиса неплатежей корпораций и банков вливаниями средств из государственных бюджетов и резервных фондов повлекло за собой ухудшение финансового положения ряда стран, и без того подорванного в результате быстрого увеличения государственных долгов в предкризисные годы, когда имелись благоприятные условия для практически неограниченного заимствования - заемных денег на финансовых рынках было много, и предоставлялись они на длительные сроки по сравнительно низким процентным ставкам. Меры антикризисной политики, принимавшиеся правительствами, потребовали выделения из бюджетов значительных средств, которых не оказалось в наличии. Поскольку сократившиеся бюджетные доходы не обеспечивали финансирования возросших государственных расходов, намного увеличились дефициты бюджетов, для покрытия которых пришлось привлекать заемные средства в основном из иностранных источников путем выпуска гособлигаций и получения кредитов в зарубежных банках. Все это привело к росту общей задолженности и ее наиболее чувствительной для любой страны части - внешнего суверенного долга.

С возникновением кризиса наступила непрерывная полоса балансирования на грани дефолта все большего числа стран, начиная с Исландии, Латвии и Венгрии и заканчивая США, где государственный долг в 2011 г. достиг астрономической величины - более чем в 15 трлн долл. 83,2% ВВП, Канадой 81,6% ВВП и Японией 217,6% ВВП. В еврозоне положение поначалу не казалось катастрофическим, хотя в 2009 г. ведущие ее государства также имели высокий уровень задолженности по отношению к ВВП - Германия 72,5%, Франция 77,4%, Италия 115,8%, не говоря уже о Греции 129,4%. Совокупный государственный долг стран еврозоны в 2011 г. превысил 10 трлн евро, увеличившись до 88% по отношению к их суммарному ВВП с 66,3% в 2007 г. Ситуация резко осложнилась после того, как неспособность обслуживать иностранные долги привела ряд стран в преддефолтное состояние, и МВФ, ЕС и ЕЦБ вынуждены были оказывать им срочную финансовую помощь.

Проблема задолженности в странах Центрально-Восточной Европы
С долговой проблемой всерьез столкнулись и многие страны Центрально-Восточной Европы. Их внешние долги выросли до нынешнего тревожного уровня в течение короткого периода, всего лишь за 5-7 последних лет. В отдельных странах задолженность превысила международные критерии безопасных заимствований. Соответственно выросли и долговые риски.

Рекордсменами по уровню накопленных государственных долгов, превысившему 50% ВВП, являются Венгрия 80%, Албания 60% и Польша 55%. В Словении и Сербии госдолг вплотную приблизился к 50% ВВП, в Хорватии, Черногории и Словакии - достиг 45% ВВП. Суверенные долги в размере примерно 40% ВВП имеют Чехия и Босния и Герцеговина. В Румынии госдолг немногим превысил 30% ВВП, и только в Болгарии он находится на уровне чуть больше 15% ВВП.

За годы кризиса в наибольшей мере увеличилась государственная задолженность в Словении и Румынии, за ними следуют Словакия, Хорватия, Черногория и Сербия. Это говорит о том, что страны вовремя не приступили к сокращению бюджетных дефицитов, продолжая наращивать свои суверенные долги. В общей сложности отношение суммы государственных долгов стран ЦВЕ к их совокупному ВВП в 2011 г. было на 35,3 п.п. выше, чем в 2008 г. Темпы прироста объема суверенных долгов в регионе на 75% превышали рост валовой задолженности. Не случайно, что долговой кризис острее ощущается сегодня именно в секторе государственного управления.

Помимо государственного долга, невозможность обслуживания которого стала непосредственной причиной нынешнего долгового кризиса в Европе и мире, не меньшее значение имеет и общая задолженность стран, включающая всю совокупность долгов не только государства, но также коммерческих банков и компаний. Ранжирование стран ЦВЕ по объему валового внешнего долга относительно ВВП отличается от вышеприведенных данных о государственных долгах. Если Венгрия и здесь удерживает первое место - 140% ВВП, то следующими в ряду идут Словения - около 120%, Хорватия и Болгария - примерно 100%. У Сербии, Словакии и Румынии задолженность колеблется между 80 и 75% ВВП, у Польши и Македонии она превышает 60%, у Чехии и Албании составляет 50%, а в Черногории и Боснии и Герцеговине находится на уровне между 30 и 20% ВВП.

В некоторых странах ЦВЕ валовая внешняя задолженность выросла за годы кризиса даже в большей мере, чем суверенный долг. Однако в среднем увеличение долгов стран региона было меньшим, чем рост государственной задолженности. В общей сложности уровень внешних долгов по отношению к ВВП стран ЦВЕ был в 2011 г. на 20,1 п.п. выше, чем в 2008 г.

Задолженность национальных предприятий и банков вызывает не меньшую озабоченность правительств, чем собственные долги. Именно поэтому в некоторых странах выделялись значительные суммы для повышения капитализации банков и обеспечения ликвидности ведущих компаний. На пике кризиса корпоративная и банковская задолженность, в отличие от суверенного долга, уже не увеличивалась и даже несколько снизилась. Тем не менее, она осталась высокой, являясь своего рода миной замедленного действия, способной спровоцировать очередную волну долгового кризиса. Необходимо иметь в виду, что в случае обострения долговых проблем тех предприятий и банков, в активах которых имеется долевое участие государственного капитала, материальную ответственность перед иностранными кредиторами придется нести также и государству.

Страны региона значительно различаются по структуре валового внешнего долга. По происхождению заимствований картина, по данным на конец 2009 г., выглядит следующим образом: почти вся внешняя задолженность Польши сформирована иностранными частными кредиторами, в Болгарии, Венгрии и Хорватии долги иностранным государствам составляли менее 20%, в пяти странах их доля колебалась в диапазоне от 25 до 30%, в Словении достигала 33%, в Боснии и Герцеговине превышала 40%, а в Албании 70%. Высокую долю заимствований по линии зарубежных государств в последних двух странах и Македонии - более 30% можно объяснить тем, что эти страны получили от них значительные займы, помимо безвозвратной финансовой помощи в качестве компенсации за материальный ущерб, понесенный в годы внутренних этнических конфликтов.

В структуре внешнего долга по срочности погашения особое значение с точки зрения остроты долгового кризиса имеют краткосрочные обязательства. На конец 2009 г. их доля в Словакии превышала 45%, Болгарии 35%, Венгрии и Хорватии 30%, Македонии, Румынии и Словении 25%, Польше 20%, Сербии 15%, Боснии и Герцеговине 7%, Албании 5%. Судя по этим данным, наиболее напряженная ситуация с оплатой краткосрочных долгов может сложиться в Словакии, Болгарии, Венгрии и Хорватии.

Рассмотрим подробнее факторы, способствовавшие постоянному и быстрому увеличению иностранных долгов большинства стран ЦВЕ. Из причин роста внешней задолженности можно указать главную - привлекательность жизни в долг при наличии обильных и дешевых кредитных ресурсов на мировых финансовых рынках. В этих условиях не было необходимости экономить бюджетные средства, обильно расходовавшиеся как на поддержку бизнес-проектов, способствовавших росту ВВП, так и на социальные нужды. Хронический дефицит государственного бюджета легко покрывался за счет внешних заимствований.

Точно так же финансировался и дефицит текущего платежного баланса, формировавшийся в основном из-за дефицита баланса торговли товарами, для покрытия которого не хватало поступлений средств от нетоварных операций - оказания туристических, строительных, транспортных и иных услуг, а также валютных переводов от трудовых мигрантов из-за границы. Таким путем удавалось решать текущие финансовые проблемы, но зато постоянно увеличивался внешний долг. Его обслуживание не представляло большого труда с помощью банковского перекредитования и реструктуризации задолженности - откладывания сроков погашения кредитов под более высокие проценты, что только увеличивало размер долга. Но все изменилось с наступлением мирового кризиса, вскрывшего порочность такого способа заимствований и заставившего погашать долги не в неопределенном будущем, а здесь и сейчас.

Самым серьезным фактором, толкавшим государства ЦВЕ на непрерывные заимствования за рубежом, была постоянная дефицитность государственных бюджетов, которые даже в период бурного экономического роста сводились со значительными дефицитами. Размер дефицитов резко увеличился в 2009 г. в связи с сокращением бюджетных доходов в условиях экономической рецессии и выросшими расходами на выплату пособий безработным и проведение антикризисных мер.

В 2010 г. уровень бюджетных дефицитов продолжал расти в Польше, Хорватии, Сербии и Македонии, в Словакии и Боснии и Герцеговине он не изменился по сравнению с предыдущим годом, а в остальных странах несколько снизился. В Румынии, Болгарии и Албании снижение было значительным - на одну четверть, на одну треть и наполовину соответственно. Ситуация резко изменилась в 2011 г., когда многие страны начали вынужденно вводить режим строгой экономии бюджетных средств. В Словакии дефицит сократился до 5,5% ВВП, в Польше до 5,3%, в Румынии и Чехии примерно до 4%, в Боснии и Герцеговине до 3%, в Болгарии до 2% ВВП. В Словении и Македонии этот показатель остался на уровне предыдущего года, в Черногории он увеличился до 6,5 %, в Хорватии до 5,5%, в Сербии до 4%, а в Венгрии, единственной среди стран ЦВЕ, бюджет был впервые за много лет сведен с положительным сальдо в 4% ВВП против такого же дефицита в предыдущем году. Правда, этот успех носит краткосрочный характер, так как достигнут благодаря одноразовому доходу в размере 9,7% ВВП, полученному от фактической ликвидации фонда обязательного частного пенсионного страхования, а также за счет лучшего по сравнению с ожидаемым результата в секторе местных органов власти. При исключении этих факторов бюджет был бы в дефиците, превышающем 5% ВВП.

Как явствует из вышеприведенных данных, все страны региона в кризисный период столкнулись с большими трудностями в деле балансирования бюджетных доходов и расходов. Власти были вынуждены корректировать принятые бюджеты иногда не один раз в году и изыскивать дополнительные средства для покрытия бюджетного дефицита. Правительства ввели режим строгой экономии расходов, сокращая государственные траты и ассигнования, в том числе на социальные нужды. Но и в этих условиях проблема исполнения бюджета и нахождения средств для покрытия дефицита остается весьма острой. Для ее решения отдельные страны вынуждены были проводить эмиссии гособлигаций и размещать их на иностранных рынках ценных бумаг, сталкиваясь при этом с трудностями и финансовыми потерями в связи с ростом их рыночной доходности. Правительства прибегают также к выпуску новых внутренних займов, хотя в кризисных условиях возможности для их размещения сильно ограничены.

Не менее важной задачей в деле ограничения дальнейшего роста иностранной задолженности стран ЦВЕ является сокращение дефицита счета текущих операций платежного баланса, в первую очередь, отрицательного сальдо баланса внешней торговли товарами. На пике кризиса дефицит баланса текущих платежей в процентах по отношению к ВВП существенно сократился в большинстве стран региона - в некоторых из них в несколько раз, благодаря уменьшению внешнеторгового дефицита вследствие более быстрого снижения объема импорта товаров по сравнению с экспортом, наступившего в условиях спада производства и серьезного снижения мировых цен на сырье. В наименьшей степени уровень дефицита счета текущих операций снизился в Хорватии, Словакии и Польше, а в Албании он почти не изменился и остался самым высоким в регионе - почти 15% ВВП. В Венгрии дефицита, достигавшего в 2008 г. 7,5% ВВП, в 2009 г. практически не стало.

В последующие годы динамика сальдо баланса текущих операций была в странах разнонаправленной. В Чехии в 2010 и 2011 г. произошло увеличение небольшого до этого дефицита до 2,5% ВВП. В Боснии и Герцеговине и в Сербии дефицит в 2011 г. также увеличился до 8 и 9% соответственно. В то же время в Венгрии в 2010 г. и 2011 г., а в Словакии и Болгарии в 2011 г., впервые за кризисные годы сложилось положительное сальдо баланса текущих операций в размере 1-2% ВВП.

Внешнеторговые дефициты с 2010 г. в большинстве стран вновь стали расти, приближаясь к докризисным уровням. После резкого сокращения товарооборота с зарубежными странами на пике кризиса внешняя торговля большинства стран в 2010-2011 гг. продемонстри ровала высокие темпы роста в условиях улучшившейся деловой конъюнк туры в ведущих странах и на мировых рынках. Однако если экспорт сырье вых товаров вышел на предкризисный уровень, то сбыт готовой продукции из менее развитых стран по-прежнему испытывает большие трудности. Дело осложняется тем, что даже при сохранении прежних экспортных возможно стей их реализация в условиях вновь выросших мировых цен на сырье и по луфабрикаты связана с увеличением стоимостного объема импорта, что ведет к сохранению и даже росту внешнеторговых дефицитов. Таким образом, внешняя торговля даже в сравнительно благоприятных для стран ЦВЕ условиях не помогает ослаблению их долговой зависимости.

Наряду с указанными факторами, способствующими росту задолженности, имеются и такие, которые действуют в противоположном направлении. Помимо некоторых внутренних возможностей ограничения бюджетных расходов и привлечения прямых иностранных инвестиций следует указать на такой канал притока средств в страны ЦВЕ - члены Евросоюза, как ежегодное целевое финансирование из бюджета ЕС по линии различных фондов, которое хотя и требует отчислений примерно одного процента ВВП в общий бюджет ЕС, но не увеличивает государственный долг. Несмотря на кризис, эти средства поступают пока регулярно и даже в увеличившихся размерах. Поскольку условием их использования является наличие хорошо обоснованных инвестиционных проектов, страны-реципиенты прилагают все большие усилия для разработки таких проектов и изыскания средств для выполнения требования ЕС об обязательном долевом участии в их финансировании.

Быстрое увеличение внешней задолженности многих европейских стран и появление трудностей в ее обслуживании заставили международное рейтинговое агентство «Standard & and Poor's» понизить в январе 2012 г. кредитные рейтинги 9 из 17 стран еврозоны, в том числе двух стран ЦВЕ, использующих евро в качестве своей валюты. Рейтинг Словении был понижен с AA до A+, а Словакии с A+ до A. Поскольку приближение кризиса 2008 г. не было замечено ни одним из трех крупнейших рейтинговых агентств, теперь они, возможно, начали перестраховываться и занижать рейтинги некоторых стран.